化工系列研究(二十一):从财务指标透析化工产能出清几何

时间: 2024-06-29 07:19:35 |   作者: 华体汇综合app下载地址

  财务指标选择:我们摘取三个财务指标,包括资本支出/折旧和摊销、ROE(摊薄)、经营活动产生的现金流量净额/营业收入,综合判断近十年化工整体及各子板块产能投放(出清)情况,还有是不是匹配ROE和现金流。

  基础化工整体产能2023年仍处于出清初期,行业竞争依旧激烈。基础化工产能经历了2015-2017年的出清后,一直延续着扩张趋势,2019年尽管化工行业ROE达到低谷,但行业现金流依然维持稳定,支撑了产能的继续投放,更是在2022年达到顶峰,资本支出/摊销和折旧的比值超过2。2023年,化工行业整体环境紧张,ROE和现金流同时趋势向下,产能同步开始收缩。但从截至2023年的数据分析来看,产能出清仍处于初期阶段,还需观察2024年相关数据。

  子板块筛选分类:我们继而统计了申万基础化工33个子板块的相关情况,并提取部分重要子板块的龙头数据作为进一步验证。重要假设如下:1)2023年资本支出/摊销和折旧的比值较2022年同比下降,且低于2014-2023年的均值,代表该子板块产能控制或出清较好;2)2024年一季度ROE(摊薄)较2023年一季度同比上升且为正值,说明该子板块盈利修复较好,行业竞争格局向好;3)2023年经营活动产生的现金流量净额/营业收入的比值理论上应与ROE趋势同步,若两者相悖,需警惕行业产能投放可能性,若资本支出比值合理,可视为景气复苏先行指标。我们将子板块产能出清情况大致作出以下分类:

  1)据上次资本支出高峰以来,产能投入显而易见地下降或放缓,且盈利有所修复的板块,如化纤中的涤纶、粘胶长丝,氟化工中的制冷剂;

  2)据上次资本支出高峰以来,产能投入显而易见地下降或放缓,但盈利水平还有待修复的板块,如改性塑料、氨纶、磷肥及磷化工等;

  3)据上次资本支出高峰以来,产能投入会降低,现金流有转好迹象的板块,如胶黏剂及胶带、涂料油墨;

  4)据上次资本支出高峰以来,产能投入会降低,但仍处于历史较高位的板块,如钛白粉、锦纶、膜材料、煤化工、农药、其他化学纤维等;

  5)资本支出继续处于上行通道的板块,盈利情况同时向上,如非金属材料、民爆制品;

  6)资本支出继续处于上行通道的板块,但盈利情况不佳,如有机硅、氯碱、其他橡胶制品。

  投资建议:在基础化工整体产能2023年仍处于出清初期,行业竞争依旧激烈的背景下,已有部分子行业产能出清更为迅速,龙头代表公司纯收入情况修复较快,建议关注:1)涤纶长丝龙头桐昆股份、新凤鸣;2)磷化工龙头云天化;3)氟化工中的制冷剂代表公司巨化股份、永和股份;4)轻烃一体化龙头卫星化学。可适当关注其他产能去化较快子板块,如涂料油墨、胶黏剂及胶带等。

  风险提示:财务指标选取主观性风险;财务指标时效性风险;下游需求修复没有到达预期风险

  证券之星估值分析提示卫星化学盈利能力优秀,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价合理。更多

  证券之星估值分析提示云天化盈利能力良好,未来营收成长性一般。综合基本面各维度看,股价合理。更多

  证券之星估值分析提示巨化股份盈利能力平平,未来营收成长性一般。综合基本面各维度看,股价合理。更多

  证券之星估值分析提示桐昆股份盈利能力良好,未来营收成长性一般。综合基本面各维度看,股价合理。更多

  证券之星估值分析提示新凤鸣盈利能力平平,未来营收成长性一般。综合基本面各维度看,股价合理。更多

  证券之星估值分析提示永和股份盈利能力良好,未来营收成长性良好。综合基本面各维度看,股价合理。更多

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